Analiza impactului monetar al investitiei

Analiza impactului monetar al investitiei

Pentru studiul impactului monetar al investitiei au fost luate in considerare cinci aspecte:

a. finantarea etapei de executie a investitiei

b.     dobanzile pe care firma Loedig le va incasa pentru creditul acordat filialei din Romania;

c.     dividendele primite de la filiala pentru etapa de exploatare;

d.     reducerea costurilor in urma delocalizarii productiei;

e.      fluxurile monetare determinate de lichidarea investitiei.

1. Finantarea etapei de executie

Se estimeaza ca firma Loedig va obtine suma necesara pentru finantarea cheltuielilor initiale de investitii din doua surse:

1. [21 + (coef₁ + coef₂)]%, adica.44....mii euro, din resursele proprii;

2. [79 - (coef₁ + coef₂)]%, adica..56....mii euro, printr-un credit bancar.

Pentru creditul bancar au fost anticipate urmatoarele conditii:

- termenul creditului va fi de patru ani;

rata dobanzii va fi variabila fiind cu 3,5 puncte procentuale mai mare decat EURIBOR;

transele de rambursare vor fi egale fiind platite anual, odata cu dobanzile aferente creditului.

In functie de valorile prognozate pentru EURIBOR au fost determinate valorile asteptate ale ratei dobanzii pentru imprumutul obtinut de firma Loedig (tabelul 1.)

Tabelul 1. Valori asteptate ale ratei dobanzii pentru imprumutul obtinut de firma Loedig

[%/an]

In raport cu conditiile creditului si cu valorile asteptate ale ratei dobanzii a fost stabilit planul de rambursare prezentat in tabelul 2.

Tabelul 2. Planul de rambursare a creditului bancar obtinut de firma-mama

2. Determinarea dobanzilor incasate de firma-mama

Intr-un capitol anterior au fost calculate dobanzile pe care filiala ar urma sa le plateasca firmei-mama pentru creditul primit de la aceasta. S-a stabilit, totodata, ca aceste venituri vor fi impuse, in conformitate cu Conventia de evitare a dublei impuneri dintre Romania si Germania, cu o cota de 3%. Calculul dobanzilor nete (dupa impozitare) este prezentat in tabelul 3.

Tabelul 3. Calculul dobanzilor incasate de firma-mama

3. Determinarea dividendelor incasate de firma-mama pentru etapa de exploatare

Calculul dividendelor pe care firma Loedig urmeaza sa le incaseze de la filiala sa din Romania pentru etapa de exploatare cuprinde patru etape:

determinarea valorilor anuale ale rezultatului brut al filialei;

calculul impozitului pe profit platit de filiala;

stabilirea dividendelor acordate de filiala;

determinarea dividendelor nete primite de firma Loedig.

Determinarea valorilor anuale ale rezultatului brut al filialei

In calculul valorilor anuale ale rezultatului brut se va considera ca singurele venituri pe care filiala le va obtine in etapa de exploatare vor fi cele generate de vanzarea productiei catre firma-mama. Acestea vor fi determinate prin intermediul tabelului

Tabelul Determinarea veniturilor din vanzari

Se considera ca in fiecare an cheltuielile incluse in rezultatul brut vor fi cele incorporabile in costuri, determinate in capitolul anterior. In raport cu acestea si cu veniturile din vanzari au fost calculate valorile anuale ale rezultatului brut al filialei (tab. 5.)

Tabelul 5. Determinarea valorilor anuale ale rezultatului brut al filialei

- mii RON-

Calculul impozitului pe profit platit de filiala

In determinarea impozitului pe profit pe care filiala il va plati in etapa de exploatare s-a pornit de la urmatoarele premise:

pentru toata durata investitiei cota de impunere va reprezenta 16 %;

toate cheltuielile incorporabile in costuri vor fi deductibile din punct de vedere fiscal;

deducerile fiscale pe care filiala le va putea aplica vor fi reprezentate de constituirea rezervelor legale si de eventualele pierderi fiscale.

In raport cu aceste conditii au fost stabilite valorile anuale ale impozitului pe profit (tab. 6.).

Tabelul 6. Determinarea impozitului pe profit

Stabilirea dividendelor acordate de filiala

Tabelul 7. Calculul dividendelor acordate de filiala

- mii RON -

Pentru calculul dividendelor acordate de filiala s-a pornit de la urmatoarele premise:

filiala nu va constitui alte rezerve in afara celor legale;

dividendele vor fi acordate in anul ulterior celui pentru care au fost stabilite.

Determinarea dividendelor acordate firmei-mama este prezentata in tabelul

7.

Determinarea dividendelor nete primite de firma Loedig

In conformitate cu Conventia de evitare a dublei impuneri dintre Romania si Germania, dividendele acordate firmei Loedig vor fi impozitate, prin retinere la sursa, cu o cota de 3%. Pentru simplificarea calculelor s-a considerat ca acestea vor fi convertite in euro in raport cu cursul oficial de la inceputul fiecarui an. Valorile dividendelor nete sunt calculate prin intermediul tabelului 8.

Tabelul 8. Determinarea dividendelor nete primite de firma-mama

Estimarea efectului reducerii costurilor in urma delocalizarii productiei

Pentru anticiparea impactului monetar al reducerii costurilor vor fi parcurse trei etape:

calculul cheltuielilor care ar fi necesare pentru realizarea in Germania a productiei filialei;

determinarea cheltuielilor de achizitie a productiei filialei;

estimarea economiilor realizate prin reducerea costurilor.

1. Calculul cheltuielilor de realizare in Germania a productiei filialei

Se anticipeaza ca la sfarsitul anului 2007, costul complet unitar pentru realizarea sortimentului de produs etalon in unitatile de productie din Germania va reprezenta (58 + 0,6 x coef₁ + 0,3 x coef₂ ) euro / buc. In plus, se estimeaza ca acest cost va creste in fiecare an cu un ritm egal cu rata inflatiei din zona euro. Valorile anuale ale costului au fost calculate prin intermediul tabelului

Tabelul 9. Previziunea costului complet unitar al realizarii sortimentului

de produs etalon in unitatile de productie din Germania

Cheltuielile pe care le-ar implica realizarea in Germania a productiei filialei din Romania au fost determinate prin intermediul tabelului 10.

Tabelul 10. Determinarea cheltuielilor de realizare in Germania a productiei

filialei

2. Determinarea cheltuielilor de achizitie a productiei filialei

Costul unitar cu care firma Loedig va achizitiona productia filialei din Romania, notat cu C^ach_i , este dat de relatia:

C^ach_i= p^ach_i +C^pe_i (1.)

in care:

p^ach_i este pretul cu care firma Loedig va cumpara in anul i o bucata din sortimentul etalon de la filiala din Romania;

C^pe_i sunt cheltuielile pe parcursul extern din anul i, repartizate asupra unei bucati din sortimentul etalon.

Se apreciaza ca valoarea cheltuielilor pe parcursul extern, care la sfarsitul anului 2007 va reprezenta (3,3 + 0,02 x coef₁ + 0,2 x coef₂ ) euro pentru o bucata din sortimentul etalon, va creste in fiecare an cu un ritm egal cu rata inflatiei din zona euro. In tabelul 11. sunt prezentate calculele care au condus la determinarea valorilor prognozate ale acestor cheltuieli.

Tabelul 11. Previziunea cheltuielilor pe parcursul extern pentru o bucata din sortimentul etalon

Valorile anuale previzionate pentru costul unitar de achizitie a productiei filialei din Romania sunt determinate prin intermediul tabelului 12.

Tabelul 12. Calculul valorilor anuale previzionate pentru costul unitar de

achizitie a productiei filialei din Romania

In tabelul 13. este prezentata determinarea valorilor anuale ale cheltuielilor de achizitie a productiei filialei.

Tabelul 13. Determinarea cheltuielilor de achizitie a productiei filialei

3. Estimarea economiilor realizate prin reducerea costurilor

Economiile realizate prin reducerea costurilor datorita delocalizarii pot fi estimate prin comparatia dintre cheltuielile cu care firma mama va achizitiona productia filialei si cele pe care le-ar avea in cazul in care ar realiza aceasta productie in Germania. Aceste economii pot fi asimilate unor fluxuri monetare de intrare in conditiile in care reducerea unor cheltuieli platibile este echivalenta cu o crestere a veniturilor incasabile. In tabelul 1 este prezentata determinarea economiilor obtinute anual prin reducerea costurilor.

Tabelul 1 Determinarea economiilor realizate prin reducerea costurilor

5. Fluxurile monetare determinate de lichidarea investitiei

Fluxurile monetare determinate de lichidarea investitiei sunt generate de plata, in anul 2013, a dividendelor rezultate in aceasta operatiune. Intr-un capitol anterior s-a estimat ca in etapa de lichidare a investitiei veniturile obtinute din valorificarea activelor vor fi egale cu totalul cheltuielilor generate de stingerea obligatiilor filialei. In aceste conditii, se poate considera ca filiala va avea un profit brut egal cu fondul de rulment (working capital) constituit initial. Din considerente de simplitate, calculul fluxurilor monetare determinate de lichidarea investitiei, prezentat in tabelul 15., va fi realizat exclusiv in euro.

Tabelul 15. Calculul fluxurilor monetare determinate de lichidarea investitiei