PIATA CAPITALULUI

Concepte de baza

• piata de capital/piata financiara
• piata primara
• piata secundara
• finantare directa/indirecta
• actiuni, obligatiuni
• curs
• randament
• dividend
• cupon
• bursa
• agenti de schimb (brokeri)
• agenti de bursa specializati (dealeri)
• ordine de bursa
• plasamente simple
• speculatii bursiere
• arbitrajele
• operatiuni la vedere si la termen
• indici bursieri

Teme de discutie

Institutiile pietei capitalului in Romania si rolul lor

2. Formarea cererii si ofertei de capital

Avantajele finantarii intreprinderilor prin emisiunea de

titluri de valoare

Bursa de valori si operatiunile la bursa

Formule de calcul

Randamentul plasamentului (r ) indica castigul anual scontat la o unitate monetara plasata in titluri se determina astfel:

r = D_v(sau V_g)/ V_n , unde D_v - dividendul anual scontat

V_g - venitul garantat anual al obligatiunilor   

V_n - valoarea nominala a titlului

Randamentul anual al fiecarui titlu

Formula generala pentru calculul randamentului este:

, unde:

Ds - dividendul sontat

Vg - venitul garantat

C1 - cursul titlului la sfarsitul perioadei

C0 - cursul titlului la inceputul perioadei

Teste grila

Principalul rol al bursei de valori consta in:

a)            realizarea de operatiuni speculative

b)            completarea pietei primare

c)            formarea pretului (cursului) titlurilor substantial diferit de valoarea nominala

d)            intalnirea cererii cu oferta de titluri

Bursa poate fi considerata un barometru sensibil pentru aprecierea:

a)            starii economiei

b)            firmelor nerentabile

c)            pietei financiare primare

d)            pietei financiare secundare

Care din urmatorii agenti economici nu poate emite actiuni:

a)            societatile comerciale

b)            societatile de asigurari

c)            bancile comerciale

d)            statul

Actiunea se deosebeste de obligatiune prin:

a)            risc

b)            randament

c)    natura venitului adus proprietarului

d) lichiditate

Obligatiunea se deosebeste de actiune prin:

a) aduce un venit variabil

b) trebuie rascumparata la scadenta

c) aduce un venit fix

d) este negociata la bursa de valori

In economia de piata bursa de valori nu are rolul de a asigura:

a)            mobilizarea rapida a unor importante resurse pentru investitii

b)            obtinerea unor castiguri sigure indiferent de evolutia cererii si ofertei titlurilor de valoare

c)            transferarea unor capitaluri individuale dintr-o intreprindere in alta

d)            concentrarea puterii economice

Titlurile de valoare nu pot sa aiba inscrise pe ele:

a)            unitatea emitenta

b)            seria si numarul

c)            valoarea reala

d)            data emiterii

In cazul tranzactiilor la termen, vanzatorul pierde atunci cand:

a)            rata inflatiei este constanta

b)            cursul titlurilor nu se modifica

c)            cursul titlurilor creste

d)            cursul titlurilor scade

Actiunile si obligatiunile pot fi revandute numai

a)            pe piata primara

b)            emitentului

c)            la un curs superior valorii nominale

d)            pe piata secundara

Operatiunile pe piata financiara primara se efectueaza in principal prin intermediul:

a)            bancilor

b)            bursei de valori

c)            trezoreriei

d)            statului

Agentii de schimb (brokerii):

a)            actioneaza ca intermediari, inclusiv in contul clientilor lor

b)            actioneaza ca intermediari, exclusiv in contul clientilor lor

c)            centralizeaza si negociaza ordinele primite de la clientii lor

d)            preiau cererea si oferta de titluri si le negociaza la bursa

Agentii specializati (dealerii):

a)            actioneaza ca intermediari, exclusiv in contul clientilor lor

b)            au contact cu publicul, preluand cererea si oferta de titluri

c)            nu au contact cu publicul, preiau cererea si oferta de titluri si le negociaza la bursa

d)            pot efectua si operatiuni pe cont propriu

Plasamentele simple:

a)            sunt operatiuni de cumparare de titluri prin care cumparatorii transforma capitalul propriu disponibil in titluri cu scopul valorificarii lui

b)            vanzari-cumparari succesive de titluri cu scopul de a castiga din cresterea sau scaderea cursurilor in timp, bazandu-se pe o evolutie preconizata, anticipata a situatiei cursurilor

c)            operatiuni bursiere prin care se realizeaza castiguri din diferentele de cursuri ale aceluiasi titlu pe diferite piete

d)      sunt vanzari-cumparari de titluri, la cursul zilei

Speculatiile bursiere:

a)            operatiuni bursiere prin care se realizeaza castiguri din diferentele de cursuri ale aceluiasi titlu pe diferite piete

b)            sunt operatiuni de cumparare de titluri prin care cumparatorii transforma capitalul propriu disponibil in titluri cu scopul valorificarii lui

c)            vanzari-cumparari succesive de titluri cu scopul de a castiga din cresterea sau scaderea cursurilor in timp, bazandu-se pe o evolutie preconizata, anticipata a situatiei cursurilor

d)      sunt vanzari-cumparari de titluri la termen

15. Arbitrajul de titluri financiare:

a)            consta in operatiuni bursiere prin care se realizeaza castiguri din diferentele de cursuri ale aceluiasi titlu pe diferite piete

b)            vanzari-cumparari succesive de titluri cu scopul de a castiga din cresterea sau scaderea cursurilor in timp, bazandu-se pe o evolutie preconizata, anticipata a situatiei cursurilor

c)            vanzari-cumparari succesive de titluri cu scopul de a castiga din cresterea sau scaderea cursurilor in timp, bazandu-se pe o evolutie preconizata, anticipata a situatiei cursurilor

d)            este o operatie dificila si chiar riscanta, din castig trebuind sa se acopere cheltuielile de arbitraj si sa se obtina si un profit

Operatiunile bursiere la termen:

a)            sunt acele tranzactii ale caror conditii de executie sunt fixate in ziua negocierii, iar reglementarea este fixata la o data ulterioara, numita lichidare

b)            sunt tranzactii de vanzare-cumparare care se incheie in ziua negocierii, la cursul la vedere remiterea titlurilor si a contravalorii lor realizandu-se in 48 de ore de la incheierea tranzactiei

c)            presupun constituirea de depozite de acoperire, in forma baneasca sau in titluri, intr-un cuantum diferit de la bursa la alta (20-40% din valoarea tranzactiilor)

d)            sunt operatiuni bursiere prin care se realizeaza castiguri din diferentele de cursuri ale aceluiasi titlu pe diferite piete

Probleme

A. Sa se determine care din urmatoarele titluri de pe piata primara asigura un plasament mai favorabil pentru un detinator de economii banesti:

titlul A : actiune, valoare nominala de 160.000 u.m., dividend scontat 40.000 u.m. anual

titlul B : obligatiune publica, valoare nominala de 80.000 u.m., venit garantat anual de 19.000 u.m.

rata medie a dobanzii la depozitele la termen este de 20%

Rezolvare

r = D_v(sau V_g)/ V_n

r_A = 40000

r_B

Fiecare din cele doua titluri asigura un randament mai mare decat depozitul bancar - 0,20

Daca este un adversar al riscului, detinatorul de disponibilitati banesti va achizitiona obligatiunea, ce prezinta un risc mai redus decat actiunea, chiar daca aceasta din urma are un randament mai mare.

B. O institutie bancara detine 1000 de obligatiuni publice, care aduc un venit trimestrial de 150000 u.m. fiecare. Banca doreste sa negocieze obligatiunile la bursa avand nevoie de lichiditati. Rata dobanzii practicata pe piata este de 45% anual.

Determinati pretul minim de oferta la care banca lanseaza aceste titluri pe piata secundara, precum si valoarea totala de negociere a titlurilor.

Rezolvare

Pretul minim se poate determina cu urmatoarea formula :

CO = =

Valoarea totala va fi VT = CO x nr. Obligatiuni = 1.333.333 1000 = 1.333.333.000 u.m.

C. Doi participanti pe piata primara a capitalului dispun de sume de bani pe care le utilizeaza astfel:

- participantul A investeste 1.000.000 u.m. in actiuni, cu un dividend scontat de 10%, valoarea nominala a unei actiuni fiind de 10.000 u.m.

- participantul B investeste 1.500.000 u.m. in obligatiuni cu o dobanda de 5% pe an, valoarea nominala a unei obligatiuni fiind de 15.000 u.m.

Stiind ca titlurile vor fi negociate la bursa, si ca peste un an vor avea urmatoarele cursuri: 11.000 u.m. actiunea si 13.500 u.m. obligatiunea, sa se determine numarul initial de actiuni si obligatiuni achizitionate de cei doi participanti, precum si numarul final (in situatia in care beneficiul adus de titluri este reinvestit in cumpararea de noi actiuni si obligatiuni)

Rezolvare

- participantul A

Na = , unde

N_a - numarul de actiuni

SI - suma investita

V_n - valoarea nominala a actiunii

D_s = d' V_n = 10% 10000 = 1000 u.m./ actiune

D_sT = N_a D_s = 100 1000 = 100000 u.m.

Cei 100000 u.m. vor fi folositi pentru achizitionarea de noi actiuni

N_a = deci poate cumpara doar 9 actiuni. Numarul final de actiuni detinut va fi 100 + 9 = 109 actiuni

-participantul B

N_{o =} obligatiuni

V_g = d^' V_n = 5% 15000 = 750 u.m./obligatiune

V_gT = V_g N_o = 750 100 = 75000 u.m.

Cei 75000 vor fi folositi pentru achizitionarea de noi obligatiuni la sfarsitul anului

N_o= obligatiuni deci poate cumpara doar 5 obligatiuni. Numarul final de obligatiuni detinut va fi de 105 obligatiuni.

D. Un agent economic cumpara 800 de obligatiuni care aduc un venit fix de 200.000 u.m. fiecare. In momentul incheierii tranzactiei rata dobanzii pe piata era de 10%. Peste un an rata dobanzii creste la 12%. In situatia in care ar dori sa vanda obligatiunile noul curs l-ar avantaja sau nu?

Rezolvare

CO₀ = = um/obligatiune

CO₁ = um/obligatiune

Agentul economic ar pierde deoarece cursul titlului scade la cresterea dobanzii. Pierderea : NO (CO₁ - CO₂) = 800 333.333,3 = 266.666.667 um

E. Un agent economic doreste sa-si investeasca disponibilitatile banesti pe piata secundara (la bursa de valori) avand in vedere urmatoarele trei titluri:

- titlul A : actiune, dividend scontat de 300.000 um, cu un curs initial la inceput de an CA₀ = 900.000 um/actiune iar la sfarsitul anului un curs de CA₁= 1.200.000 um/actiune

- titlul B: actiune, dividend scontat de 200.000 um, cu un curs initial la inceput de an de CA₀= 800.000 um/actiune, iar la sfarsit de an CA₁= 900.000 um/actiune

- titlul C: obligatiune, cuponul de 250.000 um, CO₀= 1.000.000 um/obligatiune si CO₁= 1.100.000 um/obligatiune

Stiind ca rata medie anuala la depozitele la termen a fost de 30% pe an, in care din cele trei titluri recomandati firmei sa investeasca?

Rezolvare

Pentru a rezolva problema avem nevoie de randamentul anual al fiecarui titlu si comparatia lui cu rata dobanzii pe piata.

Formula generala pentru calculul randamentului este:

Dupa cum observam, fiecare din cele trei titluri au o rata a randamentului mai mare decat dobanda pe piata. Daca agentul economic este un "iubitor" al riscului va opta pentru titlul A, care ii aduce cel mai mare venit. Daca este adversar al riscului va opta pentru titlul C, obligatiunea, deoarece riscul este minim in acest caz.

F. Un investitor a achizitionat la inceputul anului actiuni in valoare de 100 milioane u.m., care-i aduc la sfarsitul anului un dividend total de 30 milioane u.m. Daca rata medie a dobanzii pe piata a fost de 35% pe an, este rentabila aceasta investitie?

Rezolvare

, unde:

DT - dividendul total

VA - valoarea actiunilor

Rata randamentului pentru titlurile respective este de 30%, mai mica decat rata dobanzii pe piata, deci investitorul este in pierdere.

Probleme propuse spre rezolvare

A. Sa se determine randamentul unei obligatiuni care are valoare nominala de 100.000 u.m., daca pretul de piata al acesteia este de 95.000 u.m., cuponul obligatiunii este de 10.000 u.m., iar scadenta este peste doi ani.

B. Daca venitul garantat al unei obligatiuni este de 20.000 u.m., cu cat se va modifica pretul obligatiunii daca rata dobanzii pe piata creste de la 20% la 22%?

Text de comentat

• "O economie sanatoasa depinde, in mod vital, de

transferurile eficiente de fonduri, de la cei care economisesc la cei care au nevoi de capital - prin urmare, aceasta inseamna ca economia este dependenta de pietele financiare eficiente. In lipsa transferurilor financiare eficiente, corporatiile, atat cele de stat, cat si cele ce opereaza in sistemul privat, se pot gasi in situatia fie de a nu putea sa achizitioneze capital, fie de a plati rate excesive de dobanzi pentru capitalul obtinut." (Paul Halpern, J. Fred Weston, Eugene F. Brigham, Finante manageriale, Modelul canadian, Editura Economica, Bucuresti, 1998, p. 55, citat de Dumitru Ciucur, Ilie Gravila, Constantin Popescu, Economie, manual universitar, Editia a doua, Editura Economica, 2001,p. 333)

Recomandari bibliografice:

Aurel Negucioiu (coordonator), Anton Dragoescu, Sabin Pop, Economie politica, vol. II, Editura George Baritiu, Cluj-Napoca, 1998, p. 14-48

Paul Samuelson, W. Nordhaus, Economie politica, Editura Teora, Bucuresti, 2000, p. 598-603

Dumitru Ciucur, Ilie Gravila, Constantin Popescu, Economie, manual universitar, Editia a doua, Editura Economica, 2001, p. 319-326

V. Cornescu, Gheorghe Cretoiu, I. Bucur, Economie, Editura Actami, Bucuresti, 2001, p. 361-395

Constantin Enache, Constantin Mecu, Economie politica I, Editura Fundatiei Romania de maine, Bucuresti, 2001, p. 180-196